大非锁仓利于市场稳定 股改限售股入解禁高峰

    继三一重工(600031)大股东率先承诺延长锁定期后，日前又有包括中航系旗下的多家上市公司加入主动锁仓队伍。在当前市场极度疲软的情况下，此举将在一定程度上减轻限售股解禁所带来的抛压，有利于维护股市稳定。

　　今年以来，股改限售股开始进入解禁高峰期。数目庞大的“大小非”被视为洪水猛兽一般，大大加剧了市场跌势。就在市场被“大小非”压得几乎喘不过气来时，股改第一股三一重工再开先河，大股东主动承诺延长锁定期。此后，有研硅股(600206)、黄山旅游以及中航系旗下洪都航空(600316)、贵航股份(600523)等多家公司，也纷纷宣布延长锁定期。其中有的上市公司大股东还承诺大幅提高减持底价，或继续增持公司股票。

　　三一重工是股改首家试点公司，如今其大股东又率先提出延长锁定期，无疑是带了个好头。这一方面表明大股东对控股权比较珍惜，另一方面也说明大股东对公司发展有信心，对当前较低的股价并不认可或是认为被低估，从而有利于增强普通投资者对公司的投资信心。尤其是，此举客观上也将对减持主力“小非”们产生稳定军心的作用，减缓当前市场压力。而市场也对此给出了积极响应，多家宣布延长锁定期公司的股票都出现了涨停。

　　对此，上海睿信投资管理公司董事长李振宁表示，在海外成熟市场，上市公司大股东一般不会通过二级市场卖出股票来套利，而是将股票作为并购手段，通过换股等方式实现收购兼并，从而做大做强企业。即使上市公司大股东要退出，一般也是通过大宗交易转让给其他大股东或中介机构，很少直接在二级市场卖给普通投资者。因为，如果大股东直接在二级市场抛售股票，将会产生很大冲击，造成股价大跌。这样做不仅卖不了好价钱，甚至有可能卖不出去。

　　在海外成熟市场，上市公司大股东在认为股票二级市场价格被低估时，往往会增持公司股票，或者上市公司回购自己的股票。上市公司大股东对维护公司股价有很大动力，非常重视公司股票市值。因为如果公司股票市值过低，就会存在被收购兼并的风险。

　　市值管理这个概念在成熟市场已是企业自觉行为，因为市值是企业的重要评估价格，是市场对企业的定价。如近期招商银行(600036)对香港永隆银行的收购，收购价格高达每股156.5港元，这一价格就是以其二级市场股价为定价基础。由此可见，二级市场股价的高低，将在一定程度上决定其是被高溢价收购还是被打折甩卖。

　　从这个意义上说，市值管理有必要纳入我国上市公司考核指标体系。我国在政策制定上，也应将鼓励大股东做大做强上市公司作为出发点。股市自去年10月中旬开始大幅下跌以来，已造成沪深两市十多万亿元的市值灰飞烟灭。现在有关各方普遍认为，国企上市公司市值的蒸发不算是国有资产的损失，其实这是认识上的一个误区。因为随着市场经济不断完善，换股将是企业并购的一种重要手段，而市值将是换股比例计算的基础。

　　目前有越来越多的上市公司大股东主动表示锁仓，这将有助于维护股价稳定，从而也减缓了其市值进一步缩水的趋势。当然，上市公司“大非”们的这种选择，也与当前市场低迷不无关系。在这种市况下，解禁限售股是很难卖出好价钱的。

　　不过，目前也有市场人士对“大非”们延长锁定期的效果产生质疑。因为在延长期结束后还是要解禁流通，届时市场同样面临巨大的扩容冲击。此举只不过是将难题往后推延罢了，并没有从根本上解决问题。

　　这种担忧也许不无道理，但是需要注意的是，如果将来市场重新恢复活跃，甚至重现前两年的火爆场面，则市场对限售股解禁的承受力将大大增强。而且在市场异常火爆、甚至出现投机过度的时候，“大非”们的适当减持，也可以起到给市场降温的作用。

　　总之，在市场低迷、股价被低估时，大股东可以锁仓或者增持股票；而在市场火爆、股价被高估时，大股东则可适当减持股票。这种市场化的调节，将会平滑股市波动。这对“新兴加转轨”、容易出现大起大落的A股市场尤其有意义。当然，这其中信息披露的及时准确尤为重要。

    解禁影响：

    五把锁绑定限售股 解禁不等于减持

    限售股解禁应经科学评估

    限售股解禁影响正在衰减

    大非锁仓回顾：

    三一重工：践行“大非商道”

    大非承诺锁定或增持情况（附股）

    五家航空航天上市公司大非承诺延缓减持