机构视点：4月1日十四机构谈后市

　　围绕3500点波动可能性大

　　⊙国海证券

　　从历史经验可知，大盘自跌破牛熊分水岭——年线之后，即预示着2006年以来的本轮牛市已经结束。价值决定价格，供求影响价格。从估值看，目前除中国石化(12.13,0.16,1.34%,吧)以及中国石油(17.22,-0.65,-3.64%,吧)等大盘蓝筹股与同股同权的H股仍有较大价差外，大部分大盘蓝筹股基本与H股接轨，因此大盘做空风险已得到较为有效的释放，大盘整体下行空间较为有限，但二三线股仍较H股有较高溢价；从供求关系看，IPO、巨额再融资以及大量大小非减持等使目前市场仍面临着较大的供求压力。对于供求的改善，目前市场对管理层寄以厚望。

　　综合分析，我们预计4月份上证指数围绕3500点中枢进行波动的可能性较大。

　　反弹仍有赖实质政策刺激

　　⊙齐鲁证券

　　中长期来看，受经济增速减缓、限售股份解禁、扩容压力增大等多重因素影响，大盘将维持震荡调整趋势。短期能否产生力度较大的反弹行情，有赖于政策面的实质性利好刺激，但这存在较大的不确定性。

　　我国宏观经济形势从“高增长、低通胀”向“高增长、高通胀”发展，并有可能进一步向“低增长、高通胀”发展。宏观经济增速下降将导致上市公司业绩增速下降，使股市价值中枢进一步降低；股权分置改革完成后，管理层的政策取向已经明显转向拓展资本市场广度和深度，增强市场功能，更好地服务于经济社会发展。资本市场广度和深度的拓展必然增加资金需求，压低股市价值中枢；中国股市已变成大小非与流通股股东之间博弈的场所，创业板的推出成为社会财富再分配的又一次重大变革；2004年推出中小企业板时沪深股市持续单边下跌，预计创业板推出前后沪深股市仍以震荡调整为主。

　　根据投资策略对市场的判断，卖出中信证券(52.50,-2.54,-4.61%,吧)、重庆啤酒(30.59,-2.79,-8.36%,吧)、万利达，将股票仓位下调到30%。

　　3500点以下应为底部区域

　　⊙中原证券

　　此次市场大幅下跌是多方面因素综合作用的结果，其中最主要的有三个方面：从紧的货币政策收缩了市场流动性；2008年以来国内外复杂的政治经济局势导致企业盈利增长面临较大的不确定性，引发市场担忧，从而导致估值重心整体下移；大小非解禁进入高峰期，套现压力大。三种因素相互作用，最终导致大盘系统性风险的集中释放。

　　本轮牛市自998点开始上涨到6124点见顶回落，如果调整一半，那么理论上的中枢位置应该在3560点附近。我们认为，大盘自6100点开始破位下跌以来，调整幅度已超过40%，跌幅已较大，3300点能否企稳反弹还要看政策面以及其它相关市场的影响而定。经过连续下跌之后，目前沪深300(3790.530,-127.63,-3.26%,吧)指数2008年动态市盈率为20倍左右，较去年最高峰时35倍已明显降低，安全边际大大提升。由于市场中大盘指标股的调整幅度非常可观，按照2008年动态估值水平来看，大盘蓝筹股继续大幅下跌空间已不大，我们预计3500点以下区域应该属于本轮调整行情的底部区域。

　　正接近合理估值区域下限

　　⊙上海证券

　　从上周上证50ETF放量反弹以及港股逐步走强过程中A-H金融股溢价率创出近期新低看，市场的局部“价值底”已经若隐若现，这远比主观猜测政策利好更具积极意义。从整个A股市场2008年动态P/E看，其平均水平已经低于20倍，而沪深300(3790.530,-127.63,-3.26%,吧)指数对应P/E已经在16-18倍之间，PEG水平回落到1以下，这与10年期国债4.4%到期收益率相比也具有一定吸引力。此外，港股市场出现大规模回购，很大程度上预示港股和H股市场已经非常接近价值区域，由此其将对A股估值形成间接支持作用。

　　我们认为，一季度市场已经很大程度上消化了不利因素的冲击，并且在此作用下诱发市场非理性暴跌。近期关键点是政策导向，其对市场信心的修复具有举足轻重的影响。所以本周存在两种情况：一、如果政策方面预期有相应兑现，市场将维持略强的震荡弹升格局，波动区域将位于3500-3800点之间；若政策预期仍不明朗，波动区域将相应下降，位于3300点-3600点之间。

　　反弹强阻力在3700点附近

　　⊙平安证券

　　我们认为：交通运输、仓储业可作为反弹主要配置行业；房地产业有超级主力资金大规模介入抄底，积极介入，不要犹豫；机械、设备、仪表业连续两周受到资金关注，反弹时重点建仓，该行业受惠于国家工业格局的调整。上述三个行业中，建议紧盯涨幅前3位的股票的动向，配置上述三个行业中上周涨幅偏低的股票，减持前两周日K线收阴时日换手率大于20%的股票。

　　我们的核心结论：上证指数反弹强阻力位在3700点，若突破将在4040点遇阻二次探底。

　　量能不济将继续弱势震荡

　　⊙国盛证券

　　在当前市场存在一季度业绩增速放缓预期、再融资以及限售股解禁多重压力没有改变情况下，我们推测本周A股市场仍将冲高回落，继续弱势震荡。不过短线来看，上周五市场在向下考验3404点并创出3357点新低后，技术上出现较强反抽行情，但遗憾的是在反弹过程中量能迟迟难以放大，显示谨慎氛围仍占上风。投资者应密切关注量能变化，若量能始终难以放大，大盘筑底时间将延长。

　　从短期来看，金融、保险、房地产等超跌蓝筹股有技术反弹要求，可逢低关注。此外，一季度业绩有大幅增长预期的个股以及农业、环保、医药、化工、新能源、并购重组、央企整合等投资主题仍值得继续逢低关注。

　　阶段反弹行情将渐次展开

　　⊙招商证券

　　目前2008年动态估值已下降到20倍；A-H股价差急剧下降到50%，中国平安(52.91,-0.23,-0.43%,吧)几乎出现A-H股价格倒挂局面；而中国石油(17.22,-0.65,-3.64%,吧)触及发行价失去全球市值第一地位，这些都意味着一个神话时代的终结，也意味着估值恐慌已达阶段性极致。也只有在这些中字头股票陆续破位引发市场悲观甚至是绝望情绪倒逼下，政策利好才有可能出台。我们判断“阶段性反弹将渐次展开”，认为3500-4100点将是未来阶段性的平衡区域，反弹过程可能仍将非常动荡，且4000点之上压力巨大。

　　我们继续强调，大盘蓝筹股将是参与反弹的最佳品种，金融、地产、钢铁、化工四大板块有望主导反弹。在估值风险充分释放之后，金融、地产的景气变动看起来并不如预期中那么悲观，有迹象表明各大银行